西班牙女性忙碌在“三条战线”上

新股改革无疑是国内资本市场目前阻力最大，也是触动既得利益者最大的一场变革，是对改革者勇气和魄力的巨大挑战。

但紧接着，2013年12月20日股市出现暴跌，浙能电力新股（由B股转A股）上市后跌停，给正在冲刺的IPO重启蒙上了一层阴影。招商证券一位保荐代表人对南方周末记者表示："如果股市持续下跌，IPO即使重启也会面临首日破发的尴尬局面。

上述两个项目，均由颜克兵担任签字律师。一批批质量低劣的上市公司被"保送"到A股市场，IPO财务造假、上市欺诈也时常曝光于媒体，A股多年来恶性圈钱等积弊，依然苦求改革良方。这些专业人士主要是会计师和律师。他在证监会待了三年半，"据说是得罪了六组不同的利益，然后又被撵出来到社保基金理事会做副理事长"。最近发生的发审委员颜克兵被解职事件，是最新的案例。

但有人就告诉我，不能这样说，不然把证监会的饭碗砸了，我才知道证监会还有饭碗的问题。事实上，对发审委和发审委员的责任认定，一直处于模糊和空白地带。对于传统金融体系来说，被人诟病的问题之一，就是更注重资金需求者，尤其是大的资金需求者，而对中小需求者，以及资金供给者的服务严重缺失。

其次，民间资本的积累与投资热点缺乏，共同为互联网金融推波助澜。当然，作为多年前源于欧美的舶来品，中国的P2P网贷企业已经衍生出五花八门的模式，大部分与互联网金融精神与实质根本风马牛不相及，属于披上互联网金融"马甲"的本土模式。这种根植于实体部门需求的互联网金融创新，往往是相对健康的，也是最有生命力的。互联网金融创新的生命力源泉，在于推动实体部门的金融创新，加速传统金融"脱媒"。

虽然有少数众筹项目仍然试图突破股权融资的障碍，但是多数却由于政策不明朗，越来越像是推广平台。对此，除了长期内推动信用体系建设，短期内推动信息"公开透明"，是唯一可选的办法。

就此来看，2013年中国互联网金融发展中不可缺少的一环，就是比特币造富狂热在国人中的蔓延，以及被央行突然严格叫停而"黯然离场"的戏剧性。  互联网对传统金融的颠覆仍还是梦想 面对日益火爆、乃至出现"审美疲劳"的互联网金融，可能很多人都心存疑问，究竟为什么出现这种状况？归根结底，有几方面的因素不容忽视。互联网金融借助几十年信息技术革命扑面而来的活力，只是为这些危机和压力提供了一个令人感兴趣的引领主题。其中，各式各样的P2P网络借贷是聚焦的热点。

另一方面，透过互联网金融的表象，要认清中国金融业面临的真正危机与挑战--可能与全球同步的下一个经济衰退周期。例如，互联网金融企业之所以能够做好小微企业贷款，是因为对于小企业来说，由于缺乏信用评估和抵押物，往往难以从传统金融机构获得融资支持，而在电子商务环境下，通过互联网的数据发掘，可以充分展现小企业的"虚拟"行为轨迹，从中找出评估其信用的基础数据及模式，由此为小微企业信用融资创造条件。当然，与老百姓的生活密切相关的，还是零售支付的环节。其四，互联网时代的信息管理出现重大变革。

一方面，金融业毕竟不是人人都能涉足的领域，金融产品也不是人人都能卖的"大白菜"，它需要有特定的专业技术、行业积累与监管环境。二是，从个别金融产品交易的视角来看，互联网虽然使得风险对冲需求下降，但是并没有从根本上改变各类资金配置型金融活动的风险要素，只是重组了风险与收益的结构特点。

在日益浮现的泡沫中，正如2000年的互联网热潮一样，所有投资者都相信自己比别人更聪明，不会成为退潮后的"裸泳者"。只看表面，往往使人看不清观察对象的实质，无法把握其内在的金融特性。

由此来看，互联网金融在避免传统弊端同时，也要有效实现服务资金供给与需求者的平衡，找出真正符合商业原则、可持续且能实现普惠金融目标的路径。因此，无论是互联网金融的践行者、投资者、受益者还是关注者，都需要从整体上、从长远来认识其模式的可持续性所在，把握中长期发展轨迹。正如1855年电报的发明大幅改变了股市交易的效率，同样也是那个时代令人震撼的"互联网金融"。可以说，互联网金融具有巨大的想象空间、处于金融活动的"边缘地带"、拥有监管部门相对"友好"的观望态度、概念模糊到能够融合众多业态与商业模式、能够抓住具有创新和探索心态的新一代金融消费者等，这些元素都使得互联网金融成为资本追逐的"宠儿"。可以说，在多数金融发展与竞争相对完全的经济体，所谓的互联网金融模式，或者早就是传统金融体系的一种演变，如金融电子化，或者只是多元化金融体系中一点补充或新意，如P2P网贷等。互联网环境下的电子商务、社交网络等，能够发掘和集聚全新的信息资讯，而在搜索引擎和云计算的保障下，又可以低成本地建设金融交易信息基础。

  2013年的中国互联网金融带有"元年"特色 有鉴于此，我们对照来看2013年中国的互联网金融活动，可以分门别类地有所观察。对于实体部门，尤其是服务业部门来说，可以跳出对传统金融体系的依赖，自发地推动相应的金融服务功能实现。

同时也要注意的是，互联网的大数据信息，短期内无法突破社会制度"软"环境的约束，如果普遍产生的都是存在虚假质疑的数据，那么"大数据"只能带来更大的信用风险扭曲未来做得最好的互联网金融公司，可以渗透到连农行、工行都渗透不到的地方，客户量甚至可以超过工行、农行。

只是在受众数量上差异很大，互联网的受众范围和信息传输速度是原来的咖啡馆、茶馆所无法比的。整个18世纪的一百年间，从欧洲到亚洲来的商船数是6661次，平均每年66次。

尤其对于缺乏诚信、看重人情、太认关系的中国人来说，面对面的交流、有形坚实的建筑往往是信任的不可或缺基础。这种茶会代行证券交易的方式一直延续到1914年，那年秋天上海股票交易公会成立，证券交易才开始逐渐走向正式。但只要遇到几次问题、几次风险事件，情况就会发生变化。说到受众多和金融危机，这就让我们回到监管的话题，互联网带来的渠道革命增加了对监管的要求。

主要原因是过去金融交易受限于那时的交通运输和信息手段。正因为互联网金融的客户数可以超越工行、农行等，互联网金融今后面对的监管，可能比对传统银行更严。

因此，互联网提供的金融渠道平台带来发展机会，也带来监管挑战。因此，我们首先看到，互联网金融所经营的产品在支付结构上并没有明显的创新，不是支付结构意义上或金融产品意义上的"新金融"，互联网金融不是新金融，而只是金融销售渠道、金融获取渠道意义上的创新。

今天，互联网等信息技术和飞机等交通运输技术的变化，对金融市场、资本市场带来的影响非常巨大。因此，在没有快速交通工具、没有现代通信手段的时候，金融交易、商品交易的范围很有限，参与交易的人数不会多，交易的金额不会大。

这也是支付宝、余额宝的吸引力所在。"刚性兑付"带来的风险定价混乱，也让互联网金融存在较大的短期套利空间，因为只要投资者只在乎承诺的收益回报而不顾风险的高低，那么理财产品就有吸引力，也使互联网金融短期内有较高的赚钱空间。这导致投资者对金融机构的信任存在盲目性，其投资建立在对金融机构不会倒闭以及金融承诺不会违约的预期基础上。这种看法当然忽视了银行以及资本市场的来历。

很难想象，在一个存在严重诚信危机的中国社会里，基于抽象机器的互联网金融能够让人们放心到不再要传统银行、不再要传统金融机构的面对面交往。在18世纪甚至18世纪，一家雷曼兄弟公司的倒闭可能不会影响整个美国社会，更不会影响全球经济的各个角落。

  任何新鲜事都会带来一阵激动，甚至一阵热潮，然后就回到现实，发现真实的情况并非当初发热时预估的那么理想。一旦余额宝有风吹草动、发生挤兑，可能引发的恐慌会因为其客户数量众多而远超最近中金嘉钰引发的后果。

我历来反对监管，因为监管带来太多寻租与腐败，因为监管者的激励结构与市场的差别太大，使他们做的一般比市场更差。正因为是这样，互联网金融公司的客户量可以非常大，具备超越农行、工行的潜力。

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